2016 年的第一个交易日，北京的空灰蒙蒙的，证券营业部的大屏上一片惨红。熔断机制正式实施的第一，上证指数开盘半时就触发 5% 熔断，恢复交易后仅十分钟又触及 7% 熔断阈值，全交易时间不足 15 分钟。散户们目瞪口呆地看着屏幕，崔琰的磐石资产办公室里，气氛却异常凝重。
“崔总，这情况太罕见了！” 风控总监李盯着实时数据，眉头紧锁，“创业板指跌停，沪深 300 成分股里八成跌停，咱们的产品刚成立就遇上这行情，要不要先观望？” 团队成员都看向崔琰，等着他拿主意。
崔琰却异常冷静，正在翻查格力的最新公告：“熔断只是短期情绪冲击，不改变公司基本面。你看格力，账上 500 亿现金，市盈率跌到 7 倍，股息率 7%，这种价格比 2008 年熊市还低，正是建仓的好时机。” 他在白板上写下 “恐慌性下跌 = 黄金坑”，“我们第一只产品‘磐石价值精选 1 号’的建仓窗口，来了。”
团队里研究消费行业的老张有些犹豫：“但市场情绪太极端了，谁知道底在哪？万一继续跌呢？” 崔琰调出茅台的实体酒价监测数据：“白酒批价没跌，茅台整箱价还维持在 1450 元，比股价反映的乐观。这明资本市场的恐慌过度了，实体基本面没那么差。” 他敲了敲桌子，“分批建仓，先打 30% 仓位，重点布局家电、白酒。”
第二，市场再次熔断，上证指数两日暴跌 13%，创历史纪录。恐慌情绪蔓延到私募圈，不少新成立的产品选择空仓观望，甚至有客户要求赎回。崔琰的手机响个不停，有投资者焦急地问：“崔总，要不要先止损？这跌法太吓人了！” 他耐心解释：“我们买的是格力、茅台这种现金流稳定的公司，跌得越多，安全边际越高。您想想 2008 年，恐慌时买入的后来都赚了大钱。”
陈老的电话最让他安心：“崔，别管外面怎么闹，按你的节奏来。我经历过好几次熊市，每次都是这样，跌透了才能涨起来。” 老饶信任给了崔琰底气，他在晨会上宣布：“今加仓 20%，把格力的仓位提到 15%，茅台提到 10%。记住我们的纪律：越跌越买，但不一次性满仓。”
风控李在模型上反复测算：“按当前估值，格力跌到 12 元的概率不到 5%，而涨到 25 元的概率超过 60%，风险收益比很划算。” 他调出压力测试结果，“即使大盘跌到 2500 点，我们的组合回撤也能控制在 10% 以内，在可承受范围。” 团队成员看着数据，之前的担忧渐渐消散，开始按计划执行买入指令。
1 月下旬，熔断机制暂停，市场暂时企稳。崔琰的产品仓位已经达到 50%，持仓以格力、茅台为主，还配置少量招商银孝中国平安、信维通信。看着账户里的浮亏，有年轻分析师忍不住问：“崔总，这些股短期能反弹吗？客户问净值。” 崔琰指着格力的月线图：“你看 2008 年熊市，格力跌了 70%，但之后三年涨了 5 倍。我们做的是长期投资，不在乎短期波动。”
他特意组织了一场投资者交流会，把格力的年报、茅台的渠道调研数据摊开：“大家看，格力 2015 年净利润 125 亿，同比增长 16%，这种业绩支撑的股票，15 元的价格就是低估。” 他播放了经销商采访视频，画面里格力经销商正在备货春节：“旺季销售没受影响，股价早晚会反映业绩。” 有投资者当场表态：“崔总分析得透，我再买产品 100 万！”
“产品目前封闭，大家想买等开放日在买。”
2 月，市场触底反弹，格力率先发力，价格涨回18，茅台也回升到 220 元。“磐石价值精选 1 号” 净值从 0.97 元快速回升至 1.05元，跑赢同期指数 10 个百分点。营业部的老刘特意跑来道贺：“崔总你太神了！熔断时敢加仓，现在果然涨了。” 崔琰笑着递给他一份产品月报：“不是神，是坚持价值规律。好公司跌多了自然有人买。”
春节放假前，格力应重大事件停牌，无法加仓。崔琰继续将产品的仓位扩大，加仓茅台、洋河、招商、平安和信维。春节放假前产品仓位85%，建仓过程中最棘手的是平衡节奏。
3 月市场出现震荡，有团队成员建议减仓做波段，崔琰却坚持持有：“我们不是炒股票，是做资产配置。波段操作看似聪明，容易踏空。” 他拿出自己 2011 年持有格力的交割单，“当年也震荡了半年，后来涨了三倍。耐心比聪明更重要。”
到 4 月底，市场企稳回升至 3000 点，崔琰的产品仓位已加到95%，前十大持仓全是消费、家电龙头、银孝保险和科技。净值回到 1.25 元，成为 2016 年初成立的私募产品中少数盈利的基金。
客户感谢信纷至沓来，有投资者在信中：“熔断时夜夜失眠，看了你的月报才安心。现在明白价值投资不是口号，是真能抗风险。”
团队聚餐庆祝时，老张感慨：“刚开始还担心熊市发产品是自讨苦吃，现在才明白崔总的远见。恐慌时建仓，成本比别韧太多了。” 崔琰举起酒杯：“这只是开始。市场永远有波动，我们要做的就是在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌。”
5 月的投资者见面会上，崔琰展示了产品的持仓组合和建仓轨迹：“我们在 1 月熔断期间买入的格力，成本 17.2 元，停牌前收盘价 19.2 元，浮盈 10+%；茅台成本 185 元，现在 260元，浮盈 40%，占总仓位3成。这就是逆向布局的回报。” 台下掌声雷动，有新投资者当场签约：“就冲你们在熔断时的冷静，这钱交给你们放心。”
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